有色金属行业研究心得

2019年04月11日 来源:

昨天晚上,期货风云变幻,一堆品种从涨停板快速跳水,这一刻有太多冲动的多头被屠杀,杠杆这东西太可怕。虽然笔者从事多年的周期股研究,但是从来没有做过期货,期货不像股票,容错率太低,如果没有很好的仓位管理概念,哪怕你的成功率高达90%,一次失败,也有可能爆仓,1000万到1万,和10万到1万,百分比的波动是一样的,每个人都有非理性的一面,而参与期货更是如此,你需要一颗强大的大心脏和逆人性心理,期货是纯粹的零和博弈,笔者一直有个形象的比喻,期货的多头和空头是天生的敌人,每一方都像是拿着砍刀随时准备互砍,但是胜利只属于一方,这便是期货的残酷性!参与的人想的永远是对手盘,战胜击倒对方才能胜利!国债327的历史大家耳熟能详,一夜之间,多少大佬的命运被改变;15年股灾,期货界的中国利弗莫尔也由于期指离开了世界,他的期货历也是非常辉煌的,这就是期货,容错率太低,和成功率关系不大,只有保持合适理性的策略和资金管理才能持续生存。

回归到正题,正好利用周末的时间好好分享下过去几年的一些研究思考和体会,也成功的案例,也有失败的案例,但是从方法论来说,有色金属行业的研究是非常锻炼和培养基本面研究的,因为有色金属行业的产业链较长,品种多,大概分为贵金属、基本金属、小金属、新材料四类;从产业链环节来说,大致分为采选-冶炼-加工三个环节,这三个环节决定了有色金属行业不仅仅是纯粹的周期品研究,因为加工(新材料)通常是成本加成模式,核心要看需求,订单驱动型,因此在2013年刚入行的时候,笔者提出了需求成长股的逻辑,上游的价格驱动暂时还处于下行阶段,这就是周期,持续时间长,判断周期的拐点是非常难的,当然年有色上游的股票涨幅也很大,但事后来看,这是市场整体的杠杆牛,同金属价格背离太久,很难用基本面来解释。

总的总结,可以用自上而下和自下而上两种研究方法来研究,自上而下是由于有色行业受全球宏观影响太大(这里要注意,不仅仅是中国因素,有色金属是全球定价,相对来说钢铁、煤炭主要是看中国,因此有色的宏观思考要全球来思考)。自下而上主要是针对中下游环节的加工类和新材料企业,围绕下游需求结构有增长的领域去寻找相关公司,比如新能源汽车(爱基退卸套批发
,净值,资讯)产业链、航空材料产业链、再生金属、军工、高端装备等细分领域,寻找具备产业链优势以及核心竞争力的企业TTCZ哑铃价格

通常来说,自上而下的资源类股票,公司的战略和治理结构影响力并不是决定因素,因为如果价格上行趋势无法形成,这类股票很难有强烈的信心持有,因为这就是周期的力量,价格下行期,再好的企业也无力回天。自下而上的方法论其实类似其他很多行业,需要把握关键的内生性增长,需要判断和明晰企业能否通过持续扩大销售量太实现内生性增长,从收入构成来看,核心要看量,当然价格也很重要,如果实现量价齐升,当然是perfect的投资逻辑,比如15年底的碳酸锂板块,年的钕铁硼板块。

整体介绍下有色金属行业:

行业分类:贵金属、基本金属、小金属、新材料;

图1:有色金属简单分类

产业链环节:采选冶炼深加工(新材料);

盈利模式:这个非常重要,主要关系到行业属性的理解;决定了影响相关公司的核心变量,比如上游的公司核心要研究价格趋势;冶炼企业要研究加工费和副产品价格,当然顺周期弹性是更大的;加工类企业,需求增长更重要些中国机械服务平台

更多有色金属行业请访问:中冶有色技术()

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